中東動蕩沖擊全球金融市場

　　在過去的一個月里，國際金融市場明顯受到來自北非中東的不穩定因素影響。2月21日利比亞危機爆發，道指隔夜暴跌1.44%，日本、歐洲主要股指均出現大幅下跌。美國是世界上第一大石油消費國，其一半以上的石油消耗均依靠進口，而利比亞是非洲第三產油大國，其國內政局的動蕩沖擊全球金融市場，投資者紛紛拋售股票，黃金等避險資產再次受寵。對美國股市而言，中東的動蕩局勢或仍在未來一段時間為美股的振蕩埋下伏筆。

　　調控陰云不散，后市變數頗多

　　在我國目前復雜的經濟環境下，此輪行情能否延續仍有待商榷。2011年1月份CPI和PPI同比“剪刀差”較2010年12月份絕對值有所擴大，顯示未來CPI仍有望上行。因此，雖然從表面上看1月份CPI并未超過5%的既定目標，但實際上我國面臨的通脹壓力仍相當嚴峻。

　　從政策上來看，通脹壓力直接導致調控加碼。春節過后，央行對政策工具的使用愈發頻繁。目前，大型存款類金融機構準備金率達到19.5%，中小型存款機構達到17.5%。結合二月份滬深兩市的走勢來看，調控預期無疑是投資者心頭一朵揮之不去的陰云。目前，國內CPI大有繼續上漲的勢頭，且目前負利率的情況依然存在。因此，在未來一段時間內調控政策堆積效應將逐步顯現，進而對股市上漲造成阻力。

　　資金面并不寬裕

　　從資金面來看，受調控政策影響，各期限利率指標均大幅上揚，銀行間市場資金面依然趨緊。自今年第一次上調存款準備金率開始，銀行間市場隔夜拆借利率和質押式回購利率一度瘋狂上漲。目前銀行間市場資金面仍未見緩和，一周、兩周和三個月的Shibor利率均處于較高的位置。貨幣供應方面，M1、M2增速放緩，且M1-M2同比增速“剪刀差”逐步收窄，存款定期化已成趨勢。更有數據顯示， 2010年12月末，金融機構儲蓄存款余額與股票市場流動市值的比值為1.57，處于歷史低值水平，說明可供入市的場外資金不是很充沛，難以對大盤形成有力支持。

　　總的來說，在過去的一個月里，滬深兩市均走出一波段性反彈，大盤向上試探前期整理平臺的上限，但未能有效突破。我們認為對后市不宜過分樂觀，國內嚴峻的通脹形勢將強化調控預期，不利于市場聚力上攻，市場資金面趨緊的局面在未來一段時間內難有明顯改善。對于三月的走勢，我們持謹慎觀點，反轉行情或仍需等待。