| 投資要點(diǎn):
鐵路客運(yùn)數(shù)據(jù)穩(wěn)定向上,貨運(yùn)數(shù)據(jù)3季度顯著好轉(zhuǎn),我們認(rèn)為鐵路貨運(yùn)價(jià)格改革依然值得期待。隨著鐵路改革的不斷推進(jìn),目前市場(chǎng)對(duì)改革紅利的預(yù)期正趨于淡化,我們認(rèn)為即使如此,鐵路改革紅利仍將持續(xù)存在,首先就是鐵路貨運(yùn)價(jià)格的市場(chǎng)化是對(duì)鐵路運(yùn)輸企業(yè)的主要利好,目前尚未得到釋放。
我們依然看好鐵路貨運(yùn)價(jià)格機(jī)制改革對(duì)上朔市公司帶來的正面效應(yīng),前期我們進(jìn)行過測(cè)算,如果大秦線提價(jià)1分/噸公里,對(duì)大秦鐵路整體凈利潤(rùn)提升比例超過7%;如果對(duì)大秦鐵路旗下鐵路線(不包括黃鐵路)運(yùn)價(jià)提升1分/噸公里,對(duì)大秦凈利潤(rùn)提升比例接近10%;我們上述測(cè)算相對(duì)較為保守,如果鐵路貨運(yùn)價(jià)格改革推進(jìn),大秦鐵路業(yè)績(jī)對(duì)提價(jià)的彈性好于上述比例。
收費(fèi)公路短期政策風(fēng)險(xiǎn)釋放基本結(jié)束,但我們認(rèn)為行業(yè)長(zhǎng)期的公益化趨勢(shì)制約其成長(zhǎng),行業(yè)內(nèi)企業(yè)利用自身資金實(shí)力尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)是未來方向。2013年上半年公路貨運(yùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較弱,受宏觀經(jīng)濟(jì)顯著放緩影響,貨運(yùn)量偏弱致使以大型貨車為主的車流量減少,最終影響高速公路業(yè)績(jī)表現(xiàn);另外,收費(fèi)公路政策風(fēng)險(xiǎn)短期釋放基本結(jié)束,長(zhǎng)期來看,收費(fèi)公路仍將逐步體現(xiàn)其社會(huì)責(zé)任,公益性,因此高速公路運(yùn)營企業(yè)的成長(zhǎng)性將長(zhǎng)期受此制約。行業(yè)內(nèi)企業(yè)獲得長(zhǎng)足發(fā)展,需要憑借資金實(shí)力,多元化發(fā)展。
投資建議
鐵路運(yùn)輸板塊具有一定防御性,同時(shí)鐵路貨運(yùn)改革逐步深入,對(duì)鐵路運(yùn)輸是實(shí)質(zhì)性利好,我們認(rèn)為目前鐵路改革紅利正在兌現(xiàn)進(jìn)行時(shí),雖然市場(chǎng)對(duì)鐵路運(yùn)輸板塊尤其是大秦鐵路的改革紅利預(yù)期有所淡化,我們認(rèn)為在股價(jià)持續(xù)回調(diào)情況下,應(yīng)當(dāng)積極關(guān)注,不排除2013年末、2014年初鐵路貨運(yùn)價(jià)格調(diào)整成為股價(jià)上行催化劑;高速公路板塊內(nèi)區(qū)域車流量相對(duì)穩(wěn)定,同時(shí)自身在不斷尋求多元化發(fā)展,尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的公司是最佳選擇,目前高速公路板塊我們依然推薦寧滬高速。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鐵路運(yùn)輸行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷,貨運(yùn)量不足導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn),以及鐵路貨運(yùn)組織改革深度不夠,浮于表面,改革效果不達(dá)我們預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);高速公路面臨風(fēng)險(xiǎn)主要在于宏觀經(jīng)濟(jì)放緩,貨運(yùn)量不足從而導(dǎo)致以貨車為主的車流量下滑,另外高速公路的公益性體現(xiàn)的同時(shí)約束了行業(yè)的成長(zhǎng)性,因此遠(yuǎn)期來看高速公路仍需依靠自身資金實(shí)力開拓新的業(yè)務(wù)單元,謀取長(zhǎng)期發(fā)展。 |
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