動車組在手訂單疲軟令投資者擔憂截至目前鐵路設備行業在手訂單疲弱,特別是占鐵路設備開支50%的動車組訂單,所以投資者普遍擔憂行業2013年是否能保持盈利增長。我們對當前中國動車組利用率進行了定量研究,結果表明目前并不存在動車組供大于求的情況。我們預計隨著高速鐵路的加速投入運營,2013年國內動車組需求量將同比增長至少10%。
預計2013年動車組平均單價同比下降20%,但收入仍將增長我們預計隨著較低速動車組訂單的增加,2013年動車平均單價將同比下降20%,銷量的增幅小于價格的降幅,從而將拖累新造動車組的收入。但我們認為,維修保養收入的高增長可以彌補新造收入的減少。
修正2013年鐵路固定資產投資預測,設備投資預計將反彈我們預計:1)2012年鐵路基建投資將同比增長11.9%,而設備投資仍將同比下跌12%;2)我們預計2013年鐵路固定資產投資將同比持平,主要受10%的設備投資增長驅動,而鐵路基建投資或將同比略下降3.1%。但我們認為2007-11年鐵路設備制造商所經歷的國內需求高增長階段或已結束,除非2013年起鐵路行業改革加速且其資金問題得到長期有效的解決。
新訂單情況的明確有望成為行業估值上調的催化劑我們仍長期看好鐵路設備行業,因為中國與發達國家水平尚有較大差距,且政府對鐵路投資將持續大力支持。我們預計新訂單情況的明確有望成為行業估值上調的催化劑。但由于我們較之前下調了2012年訂單交付增速和2013年動車組單價,我們小幅下調了南車和北車的盈利預測及目標價。（中金在線） |
返回頂部