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　　不考慮業務重組,我們預計公司2010-2012年攤薄EPS分別為0.04元、0.05元、0.06元,對應2010年8月24日收盤價7.69元,動態PE分別為201倍、156倍、131倍,估值較高,暫維持公司“中性”評級。由于公司為CEC旗下半導體業務平臺之一,與華虹集團、中國大華業務交叉重疊,未來存在資產重組預期,我們將密切跟蹤。

　　風險提示:1)大盤系統性風險;2)新產品開發未達預期。(天相投資)

　　綜藝股份(600770)：光伏產業創造價值信息技術拉動成長

　　光伏業績支持股價,信息技術產品可能超預期增長

　　公司是光伏海外電站建設的先行者,受益中國企業全面進軍海外電站建設市場的大趨勢,業績發生質變。海外電站已有相當訂單在手,明年預計銷售120MW以上。光伏業務今年0.28元,明年0.62元的業績貢獻,已經足以支持公司股價。預計超導濾波器及龍芯產品明年起拉動業績高速增長。公司今明2年業績0.48、0.95,合理價格24元,建議買入。

　　大舉進軍全球光伏電站建設市場,帶動業績質的飛躍

　　公司大力拓展海外光伏電站業務,并籍此驅動晶硅產業鏈快速發展。預計10、·11年安裝量60MW和120MW,在A股公司中居于首位。中國企業進入國外光伏電站建設市場,是2010年開始的新趨勢。優勢在于:1)制造能力;2)成本優勢;3)資金充裕。公司作為市場先行者,今明2年業績將實現大幅增長。預計電站和晶硅電池業務10、11年EPS貢獻0.28、0.62元,僅此即可支持公司股價。

　　公司的非晶硅薄膜項目,由于1)投資顯著低于同業;2)采用普通玻璃,自鍍導電膜等工藝;而成本優勢明顯。該技術將為公司開拓荒漠電站建設市場提供更強的競爭力。

　　龍芯云計算解決方案進入政府推廣目錄,明年起拉動增長

　　公司龍芯云計算解決方案,受益來國家對于信息安全性越來越高的要求。在政府、軍方及五大信息安全行業空間廣闊。目前該系統已在北京、江蘇、重慶、深圳等地區取得實質性突破。預計公司信息產業10、11年EPS貢獻0.03元,0.11元。明年起成為公司又一主要增長點。

　　超導濾波器即將打開市場,未來發展空間廣闊

　　公司集中精力將其超導濾波器推廣到實際應用領域,并有望年內實現正式銷售收入。EPS貢獻分別為0.01元和0.04元。由于該產品效能顯著,客戶需求迫切且公司在該領域處于獨占地位,可能帶來大批量訂單,明年出現超預期突破的可能較大。(光大證券王海生袁瑤)

　　智光電氣(002169)：業績增長達預期 EMC業務亦積極推進中

　　公司動態:

　　智光電氣上半年收入增長18%至1.84億,凈利潤增長45%至1270萬(EPS 為0.08元),符合預期。

　　評論:

　　上半年業績增長符合預期。公司上半年收入增長18%,毛利率改善3.1%,分產品看,高壓變頻器收入同比增長119%,毛利率改善2.6%,均好于同行表現,但面向電網類的產品,如消弧裝置,在電網采購上半年有所萎縮的行業背景下收入有所下滑,但毛利率也均有所改善。由于公司各業務類別均面臨較好市場機遇,如高壓變頻器大力發展合同能源管理(EMC)、面向電網的高壓設備在線監測市場等,上半年總體費用率有所提升,最終,凈利潤率同比改善1.3%,凈利潤同比增長45%,增幅符合預期。上半年并非公司業務旺季,但公司預計前三季度業績增幅也將介于30%~50%,顯示增長勢頭較為樂觀。

　　中期戰略方向——EMC 業務積極推進中。子公司智光節能5月份正式成立,目前已投入運營,原股份公司層面操作的EMC 業務也將逐步轉移至該子公司。從半年報看,已經實施完畢且進入節電款分享期的EMC 項目金額為3100萬元,占比仍不高。不過,鑒于當前積極的政策導向(預計稅收優惠細則8月出臺)和嚴峻的工業節能形勢(尤其是鋼鐵行業)賦予了極好的產業發展機遇,公司基于多年業務經驗的沉淀、完善的工業節電產品線和清晰的戰略導向,我們對公司EMC 業務前景保持樂觀。按媒體披露,近期由中國節能服務產業委員會(EMCA)發起、公司冠名承辦的“智光杯”中國節能服務萬里行活動首站已于7月下旬在云南啟動,預計活動期間即可實現20多億元的項目簽約(并非僅公司一家節能服務公司參與,但公司是核心企業之一),隨后該活動還將遍及全國各省。綜合看,我們判斷公司2010年EMC 業務簽單額可能明顯好于此前預期的1億元,但由于此項業務基數尚小,公司層面披露的相關信息也較有限,我們目前仍維持對公司EMC 業務簽單未來3年將實現跳躍式發展的總體判斷。

　　投資建議:

　　維持對公司2010、2011年分別0.36元、0.62元的EPS 預測,目前股價對應2010、2011年市盈率分別為45.1x、26.5x。鑒于EMC 市場機遇凸顯,公司產品布局好于其它高壓變頻器制造商且戰略清晰,若能充分把握機遇則實現超預期業績彈性可期,我們重申推薦評級,建議投資者對公司EMC 業務進展予以積極關注。(中金公司朱亞鋒曾令波)
　杭州物聯網規劃：眾家公司分享千億市場

　　長三角地區對物聯網產業的熱情再升級。杭州市近日發布《杭州市物聯網產業發展規劃(2010-2015年)》，提出到2012年全市物聯網產業實現銷售產值500億元，并在2015年擴大到1000億以上。

　　據悉，這是繼無錫、上海之后，又一長三角城市出臺物聯網規劃。根據同期發布的重點項目和示范項目目錄，海康威視、銀江股份、東方通信、浙大網新等公司將承擔其中部分項目，共同分享物聯網蛋糕。

　　產業年均增幅30%以上

　　《規劃》提出，到2012年，初步形成年產值達500億元的物聯網產業群，力爭到2015年，物聯網產業年產值超1000億元。年均增幅保持在30%以上。

　　根據《規劃》，杭州市將重點推進智能城市、智能生活、智能“兩化”和智能環境監控等四大試點示范工程，并將產業重點發展放在先進傳感器及無線傳感器網絡，網絡傳輸、數據存儲與分析決策，物聯網系統集成及標準化推廣和關鍵支撐等四大領域上。

　　政策資金力挺

　　為大力推進物聯網產業，杭州將設立物聯網產業發展專項資金，支持物聯網產業重點研發項目建設。同時，根據財政收支狀況與物聯網產業發展需要，杭州還將逐步增加物聯網專項資金規模預算，并在此基礎上，引導市、區(縣)兩級財政資金向物聯網企業傾斜。

　　此外，杭州還鼓勵物聯網企業上市融資。《規劃》明確表示，將積極幫助擬上市企業做好上市融資工作，切實推動物聯網企業到國內主板、中小板、創業板上市融資。

　　多家公司受益

　　與《規劃》同期發布的，還有杭州物聯網產業發展規劃重點新增項目征集表和物聯網試點示范項目列表，從中可以看出，滬深兩市共有多家上市公司承擔相關項目，并將從中明顯受益。

　　項目征集表顯示，海康威視承擔數字安防監控核心產品及解決方案，該項目預計將在2010-2015年間為海康威視帶來15億元利潤;東方通信將承擔生產安全領域物聯網應用、三網融合—綜合業務平臺等3個項目，預計未來5年可獲得近4億元左右的利潤;銀江股份將承擔公交智能化運營管理系統等3個項目，預計未來5年可獲得近2.6億左右的利潤。

　　此外，浙大網新集團將承擔智能化高速列車的物聯網與傳感網技術等5個項目，未來5年可獲2.15億的利潤。(上海證券報)

　　浙大網新(600797)：外包業務復蘇為主要看點增持

　　上半年，公司通過與美國醫療機構SHP簽訂醫療IT系統開發總包協議，順利進入美國醫療IT外包領域。在日本外包領域，通過參股SOLXYZ，預計未來3年將獲得6.8億元訂單。由于美、日外包市場在今年有良好的復蘇勢頭，預計公司外包業務的增長率約在60%左右。IT服務方面，公司借助與思科長期的合作關系，在向電信運營商銷售思科硬件產品的同時銷售自己的軟件，在上半年取得不錯的業績;電網公司業務方面，公司參與了SG186、資管系統及營銷管理大集中平臺的建設，未來收入增長較為確定;數字城市的建設收入雖然規模不大，但是已成功拓展了江蘇省市場，憑借成功的數字城管、市民一卡通系統建設經驗，未來有望分享政府加大數字城市建設帶來的高速發展機會。

　　硬件銷售業務成為業績的拖累

　　上半年，占公司營收75%的仍然為網絡設備與終端銷售業務。公司主要代理思科、聯想和華三的產品。09年思科產品進行了降價促銷，對公司代理業務產生不利的影響，毛利率從5.2%下降至3.8%，10年上半年情況仍未改觀，成為拖累整體業績的主要原因。從中報中看到，上半年公司經營重點放在了IT服務和外包，構建了相應的事業平臺，未來公司的主要看點在上述兩個領域。

　　盈利預測與估值

　　我們預計公司未來3年的EPS為0.09、0.14和0.20元，對應20日收盤價的PE為71、47和32倍。若剔除09年出售網新機電股權的因素，10年上半年業績同比是有了較大的提高，說明公司的基本面出現改善。因此，我們調高公司評級至“增持”。(湘財證券李瑩)

　　海康威視(002415)：行業景氣持續升溫推薦

　　點評：

　　公司營銷體系進一步完善。國內市場，公司新設蘭州、貴陽、烏魯木齊、哈爾濱和呼和浩特等分公司，收入增長也很可觀，同比增長71.85%;海外市場，公司在俄羅斯圣彼得堡、阿聯酋迪拜、荷蘭阿姆斯特丹建立了全資和合資子公司，初步構建起海外銷售體系，而國外營收也同比增長52.43%。

　　安防行業景氣上升，公司進入建庫存周期。由于金融危機影響的減弱和安防行業的景氣，公司業務發展速度較快。為應對下半年生產旺季的到來，公司也在增加原材料庫存和產品備貨。與期初相比，公司應收賬款、其他應收款和存貨余額分別增加76.10%、65.62%和79.19%。加上人員的增長和濱江制造基地的建設，公司經營性現金凈流量大幅減少211.96%。

　　費用收入比略有下降。由于營銷體系建設的大力投入，公司本期的銷售費用和管理費用與去年同期相比分別增長了59.47%和53.49%，略低于收入增長速度。而財務費用由于匯兌損益，總體相比去年同期有所增加。資產減值損失也因應收款項的增加而同比增加34.94%。

　　據IMS Research 預測，未來四年全球安防視頻監控設備復合增長率將達到11.9%，而起步較晚的非發達國家市場將擁有更高的增速。根據賽迪的預測，2008 年～2012 年中國安防視頻監控市場需求復合增速將達到24%。

　　公司作為國內最大的視頻監控系統和數字硬盤錄像機供應商，毛利率和費用控制均優于競爭對手，且在全球的布局已初具雛形。上半年的IPO募資有效緩解產能瓶頸，我們認為公司有望成為行業擴張的最大受益者。

　　預計公司2010-2012 年每股收益分別為2 元、2.6 元和3.3 元。我們看好其長期發展前景，給予推薦的投資評級。(國元證券李芬)

　　東方通信(600776)：繼續轉型毛利率有所提升

　　東方通信作為摩托羅拉等公司代工廠,業務將受到負面影響,預計該業務收入同比下降40%以上。考慮到移動通信業的收入絕對領先占比,公司業務收入將會繼續萎縮到50億元左右。(2)產品毛利率繼續提高。公司高毛利的ATM業務將保持相對快速發展,低毛利的手機業務持續萎縮,公司綜合毛利率將持續提升。(3)費用率業績繼續增高。由于收入不斷降低,三項費用都會有不同程度增加。另外,其他業務的銷售要打開,就要加大銷售費用。該項比率會不斷提高。

　　盈利預測與評級:目前公司股價明顯已反應公司業績,給予公司“中性”的投資評級。(天相資訊科技組)

　　銀江股份(300020)：量變使得質變推薦

　　事件:10年11月11日,公司收到深圳市華昊咨詢有限公司發出的中標通知書,在“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指揮系統升級改造項目”中成為中標單位,中標金額為人民幣4854.3588萬元。

　　點評:擴張戰略成效愈加顯著。公司智能交通業務此前主要集中在浙江省內,近年采取擴張戰略,收入增長迅速,南昌屬于新拓展成功的省級城市,在設立的區域中心以及已滲透的城市中未曾出現。公司今年進入6個新省份的計劃往往通過設立分公司的方式,而通過訂單高調進入新市場,也表明擴張戰略進入實效階段,示范作用將越來越明顯。

　　合作層面較高,將牢牢占據新市場。新簽項目與交管部門直接合作,更多屬于智能交通的后臺軟件部分,而公司的智能交通解決方案強調各路況的實時有機協作,要建設完成一個穩定成熟的交通系統周期會較長,后續硬件投入仍會加大。

　　維持“推薦”評級。公司中標金額較大,且毛利率水平較高,按照3-6個月的建設周期,預計將提供11年每股收益4分錢,10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元,對應10、11年估值為62.7、39.3倍,維持“推薦”評級。(國聯證券郝杰)

　　遠望谷(002161)：靜待非鐵領域放量

　　存儲自身信息的電子標簽及自動識別技術是物聯網的核心基礎技術。我們認為物體具備智能是物聯網的基礎,在智慧世界中相互識別無疑是智能的重要方面,而標簽技術正是相互識別的前提,因此不能簡單地把RFID看成物聯網中的一種信息采集技術,它更是實現物體智能的核心基礎技術。

　　RFID應用在各行業的進程正不斷深化,替代二維碼等傳統標簽的趨勢正在持續。RFID標簽能適應復雜環境、較遠距離識別、多標簽識別、標簽信息可更新等較傳統標簽的突出優點以及由此產生的功能附加值,使得RFID應用在交通、工業、流通、資產管理等各領域正不斷深化,我們認為RFID替代二維碼等傳統標簽的趨勢是明確的。

　　政府推動加速了RFID標簽在各行業的應用。政府對物聯網的推動對培育RFID行業的市場環境作用明顯,遠望谷公司近5年在非鐵領域的超預期增長反映了市場基礎或逐漸成形。

　　公司非鐵業務超預期增長,05-09年營收年復合增長率66%,遠超鐵路行業7%的復合增長率。其中零售業增長超過預期,畜牧、煙草、圖書等業務快速增長,不停車收費、物流管理、資產管理等是新增長點。

　　盈利預測與估值。我們預測公司在2010和2011的EPS分別為0.39元,0.51元,基于RFID行業的高成長性,給予2010年40倍的PE,合理估值為 15.6元,目前估值基本合理,中性評級。(東海證券袁琤)

　　同方股份(600100)：營收平穩增長金融資產貶值拖累業績

　　上半年公司實現營業收入64.76億元,同比增長14%;實現營業利潤1.50億元,同比下降21%;實現凈利潤1.33億元,同比下降24%,對應EPS 0.13元;扣除非經常性損益后的凈利潤3809萬元,同比下降65%。公司整體毛利率略降0.4個點,毛利同比增長11%。

　　數字電視系統業務對毛利增長貢獻最大,占毛利增量的82%,其收入僅增3%,而毛利率上升11個點至18%,毛利激增196%,占比升至12%。

　　上半年公司成功入圍中廣傳播的CMMB 覆蓋工程設備采購,并中標所有系統設備。截至6月末,累計完成了近1億元的投資運營。

　　公司數字城市業務收入增長13%,毛利率略增1個點至25%,毛利增長17%,占比達27%,占毛利增量比重達40%。公司先后中標三亞、內蒙項目,承建的太原熱網自控工程通過驗收,供熱規模居全國第2。

　　公司銷售、管理、財務費用分別增長13%、5%與30%,合計占比維穩。

　　所持股票基金4451萬的公允價值變動損失使營業利潤出現下降。

　　公司投資收益增長12%,來自同方投資與百視通的投資收益分別下降81與64%,合計下降1.08億元,與6月轉讓百視通5%股權獲得9737萬元大致相抵,該股權轉讓收益也是公司非經常性損益主要部分。

　　公司于3月與Lemnis 簽署協議,合資成立公司經營LED 照明產品。

　　8月南通LED 基地奠基,總投資30億元,達產后有望成為國內最大、全球排名靠前的芯片供應商之一。下半年公司將加快在LED 領域的建設。

　　我們維持原有預期。預計2010-2012年銷售收入分別為183.57億元、213.66億元、243.19億元;凈利潤分別為5.16億元、7.16億元、9.50億元;對應EPS 分別為0.52元、0.72元、0.96元。(國泰君安魏興耘袁煜明)

　　上海貝嶺(600171)：電源管理、智能電表芯片或為整合方向

　　2010年1-6月公司實現營業收入2.7億元,同比增長26.7%;綜合毛利率為20.5%,同比提升18.0個百分點;實現營業利潤1,168萬元,歸屬于母公司凈利潤749萬元,均實現扭虧;基本每股收益為0.01元。

　　分產品來看:1)集成電路生產實現收入1.7億元,同比增長40.1%,毛利率為32.6%,同比提升13.2個百分點;2)集成電路貿易實現收入4,393萬元,同比減少33.5%,毛利率為7.2%,同比提升4.0個百分點;3)硅片加工實現收入3,394萬元,同比增長88.2%,毛利率為負,長期在虧損狀態;4)電子標簽實現收入1,031萬元,同比大幅增長,毛利率為34.8%,下降10.8個百分點,07年公司NFC卡曾一度占國內IC卡銷量的1/4,但隨著競爭日趨激烈,毛利率總體平穩、逐漸下滑。

　　CEC集團子公司同業競爭問題復雜,中國華大旗下國民技術與上海華虹、北京華虹、上海貝嶺RFID業務存在同業競爭,上海貝嶺電源管理芯片業務又與華大旗下成都華微和南京微萌存在同業競爭,這種交叉競爭關系和重組方向伴隨國民技術的上市逐漸清晰。公司明確了2010年將定位于模擬IC產品供應商,對現有產品進行聚焦并實現升級換代,將著力做強電源管理、電能計量電路、通訊產品三大產品平臺,并在電力電子器件、TFT-LCD驅動芯片、高速AD/DA等領域尋求新的核心競爭力和利潤增長點。公司采取轉變經營模式,開發完成了0.6um BiCMOS工藝,LDMOS工藝和高壓IGBT產品,為新型電力電子器件芯片產業化項目鋪墊。另外,公司確定今年研發方向為四個全新產品:LED照明、LED背光、單相電能計量/符合新國家電網標準、大功率D類音頻功放(已完成功能驗證)切入市場,我們認為新型電能表和大功率音頻功放符合IC業務規劃,而進入LED市場風險較大。