研究機構：長江證券 分析師：吳云英 撰寫日期：2011-04-26

　　事件描述

　　保稅科技今日發(fā)布2011年一季報，其主要內容為：

　　公司一季度實現營業(yè)收入8385.04萬元，同比減少36.67％；實現營業(yè)利潤4410.09萬元，同比增加72.91％；實現利潤總額4458.27萬元，同比增加74.5％；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4723.61萬元，同比增加152.11％；基本每股收益0.26元，去年同期為0.11元；扣除非經常性損益后的基本每股收益0.12元，去年同期為0.1元。

　　我們認為：

　　第一， 一季度業(yè)績增長超預期主要來自非經常性損益；

　　第二， 二季度業(yè)績在產能擴張與非經常性損益雙重驅動下有望繼續(xù)超預期增長；

　　第三， 公司儲備項目開發(fā)與異地擴張使公司持續(xù)增長無憂。

　　我們預計，公司2011-2013年EPS 分別為0.80元、0.84元和1.04元，對應PE 分別為19倍、18倍和14倍，考慮到今年業(yè)績高增長部分來自于非經常性損益，而公司主業(yè)的EPS 為0.67元（考慮稅收優(yōu)惠），對應的PE 為22倍。

　　鑒于公司2011-2013年主業(yè)年均增長率為24.5％，以24.5倍的PE 估值，公司合理股價在16.42元，目前股價仍有10％的上升空間，維持短期“推薦”評級。

　　風險提示

　　主業(yè)業(yè)績增速低于預期帶來的估值下行風險。

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