西部證券：止跌信號(hào)初顯 反抽空間有限

　　⊙西部證券 黃錚

　　我們認(rèn)為，下跌格局一經(jīng)確立只有度過必要的修復(fù)期，才能最終完成止跌筑底。在貨幣政策穩(wěn)健但不全面放松的主控背景下，年末IPO加速發(fā)行和年報(bào)業(yè)績(jī)的預(yù)期回落，仍在很大程度上主導(dǎo)市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)格局。操作上，需要及時(shí)把握短線反抽機(jī)會(huì)，對(duì)于基本面偏差的個(gè)股品種仍以減持為主。

　　從上周末消息面來(lái)看，證監(jiān)會(huì)、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，首批200億元小QFII試點(diǎn)開啟，投資股票資金不超20%，雖然從長(zhǎng)期來(lái)看推動(dòng)績(jī)優(yōu)股的有效需求，并在一定程度上緩解供求矛盾，但對(duì)于恢復(fù)羸弱的市場(chǎng)心態(tài)的幫助作用有限。尤其是上周以來(lái)的人民幣兌美元的匯率曾經(jīng)幾度盤中觸及跌停，海外機(jī)構(gòu)看淡中國(guó)經(jīng)濟(jì)，以及匯豐12月中國(guó)制造業(yè)PMI初值49.0，所顯示的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落態(tài)勢(shì)趨于穩(wěn)定，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍舊疲軟。對(duì)于經(jīng)濟(jì)過快回落的擔(dān)憂，直觀反映在2012年上市公司盈利增長(zhǎng)的下調(diào)預(yù)期當(dāng)中，這才是當(dāng)前是市場(chǎng)最大的做空力量。另一方面，在市場(chǎng)如此大幅下挫的過程中，并沒有妨礙新股IPO的發(fā)行速度。從目前已公布的信息可知，未來(lái)六個(gè)交易日中仍有八只新股加入發(fā)行，供求關(guān)系的急速擴(kuò)張已令年末資金面不堪重負(fù)。而在上述內(nèi)外驅(qū)動(dòng)因素難以呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善的階段，指數(shù)方面實(shí)在不能期待會(huì)有超預(yù)期的轉(zhuǎn)變，上周五久違的陽(yáng)線，也只能依賴于前期持續(xù)下跌后的正常技術(shù)反抽。

　　結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，是在悲喜交加的雙向困惑中進(jìn)行艱難抉擇。悲觀情緒改善得不顯著，在于權(quán)重股還沒有形成整體回穩(wěn)。首先，房地產(chǎn)政策的調(diào)控方向仍在堅(jiān)持。結(jié)合房地產(chǎn)指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，上周5.58%的跌幅還在急速放大，雖有七成房地產(chǎn)上市公司年終業(yè)績(jī)預(yù)喜，但以在建工程停工來(lái)緩解資金面壓力。其次，受國(guó)際資源品價(jià)格明顯下跌以及需求下行影響，時(shí)隔八個(gè)交易周以后，有色金屬指數(shù)再度上演超過10%的周跌幅。單純依靠銀行類指數(shù)的底部回穩(wěn)，還難以促成上述權(quán)重品種的全面走暖。不過，下跌過后市場(chǎng)也有一些積極信號(hào)顯露，12月以來(lái)的市場(chǎng)下跌中，產(chǎn)業(yè)資本增持的力度卻在不斷加大。相比11月份A股市場(chǎng)增持112次的累計(jì)金額8.86億元，截至12月上旬，A股市場(chǎng)共發(fā)生60次增持行為，增持金額高達(dá)18.29億元。盡管不能將資本增持單純看作是判斷市場(chǎng)底部的信號(hào)，但像海螺水泥對(duì)冀東水泥持續(xù)增持比例提至15.05%，至少是股東對(duì)公司前景及其產(chǎn)業(yè)價(jià)值的方面，已經(jīng)較為認(rèn)可當(dāng)前的估值優(yōu)勢(shì)。從這一角度而言，市場(chǎng)信心的逐步穩(wěn)定是可以有所期盼的。

　　總體而言，滬指2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口雖然失而復(fù)得，但股指短時(shí)期內(nèi)深陷的破位形態(tài)較為惡劣，而且以滬指月內(nèi)、年內(nèi)跌幅分別4.65%和20.77%來(lái)看，這對(duì)后期市場(chǎng)形態(tài)修復(fù)無(wú)疑增加了一定難度。比對(duì)滬指近兩年依次低點(diǎn)1664點(diǎn)、2319點(diǎn)的筑底周期，均需要等待12個(gè)交易周以上才有望出現(xiàn)力度較大的反彈機(jī)會(huì)，當(dāng)前市場(chǎng)回穩(wěn)恐怕還要再行斟酌。畢竟，指數(shù)觸底階段同時(shí)又面臨年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙⒐?jié)前資金需求與擴(kuò)容壓力同升的窘境當(dāng)中，只要不利因素的風(fēng)險(xiǎn)影響潛在，市場(chǎng)的底部反彈就難存較大期待，超跌反抽的空間高度有賴于熱點(diǎn)進(jìn)一步的聚集程度，關(guān)注滬指底部在2240-2280點(diǎn)一帶的上行壓力。操作上，在市場(chǎng)仍處于重心下移的探底形態(tài)中堅(jiān)持風(fēng)控至上，進(jìn)場(chǎng)抄底的短線意義并不明顯。