大宗交易也上演 小盤股加速殺跌
⊙記者 王曉宇 ○編輯 朱紹勇
受A股市場持續低迷的影響，上周大宗交易維持地量成交，個股普遍低價成交，中小板創業板的整體折價率更是雙雙超過7%。在此背景下，二級市場上連續跌停的多倫股份卻呈“一枝獨秀”，溢價率高達22.1%，成為年內大宗交易平臺上的第一“高價股”。
受政策信號弱于市場預期，貨幣政策寬松預期的落空等利空因素的影響，股指掉頭向下，2300點政策底輕易擊穿，個股全線下挫，悲觀情緒同樣向大宗交易平臺輻射，接盤資金愈加謹慎，倒逼大小非地量拋售。據上證報資訊統計，上周54只個股登上大宗交易平臺，合計成交94筆，合計股份數僅1.31億股，成交總額15.9億元，為年內低位水平。
在小市值股票成為二級市場殺跌的主要對象時，中小板個股在大宗交易平臺上同樣遭遇低價“甩賣”。上周中小板成交2322.8萬股，成交金額2.92億元，折價率依然達7%。創業板的折價率也由前一周的5%攀升至7%，全周成交1096.07萬股，涉及金額1.93億元。此外，折價率超過10%的個股多數來自中小板及創業板，如輝豐股份、海隆軟件、國騰電子、雛鷹農牧、信維通信、伊立浦，超日太陽的折價率更是高達18.14%。
在個股遭遇低價拋售的背景下，多倫股份獲溢價22.1%成交，顯得格外引人注目。15日，停牌逾半個月的多倫股份復牌后旋即一字跌停，收報于9.58元。令人稱奇的是，大宗交易接盤方卻并不愿意“占此便宜”，反而選擇在大宗交易平臺上以11.7元“天價”買入該股226.42萬股，動用資金達2649.14元，遠超過二級市場全天1736的成交額，并且該股在第二日繼續一字跌停。原本可以低價介入，緣何斥巨資主動買套？市場分析人士認為，可能是買方受消息誤導，錯看行情的對賭交易；也有可能是遭遇跌停后關聯方的炒作以吸引資金關注。
從板塊上看，前期活躍的傳媒題材再度居漲幅前列，上周剛解禁的天舟文化便現身大宗交易，2筆交易合計234萬，金額近5800萬元，且買方全部來自機構專用席位。此外，華誼兄弟還成交30.69萬股，成交金額近465.82萬元。
上周成交量最大的是鄭煤機，為1822萬股，其次是方正證券和上海電力，分別為1280萬股、937.24萬股；成交金額排前三的依次為鄭煤機、中國平安及科力遠，成交金額分別為45622.88萬元、15240.12萬元及6000萬元；交投最活躍的是東凌糧油，成交10筆，其次是鄭煤機的7筆。
【券商觀點】
國元證券：明年股市供求將明顯改善
⊙記者 胡心宇 ○編輯 朱紹勇
12月17日，國元證券舉行第三屆“黃山論壇”暨2012年投資策略會，特邀著名經濟學家、中國社科院金融研究所所長王國剛、財政部財政科學研究所副所長白景明分別就中國宏觀經濟走勢和積極財政政策難點問題發表專題演講。
論壇認為2012年在滯漲和轉型的環境中，上、中、下游各產業景氣分化，不同產業產能過剩與較低庫存并存，市場缺乏對未來中期走向判斷的依據，投資者預期跟隨CPI和PMI等數據和政策信號變化，從而對于市場轉折愈發敏感，投資行為趨于短期化。2012年預計上證綜指核心波動區間為2420——3100點，估值波動區間10-12.5倍，估值中樞11.2倍，全部上市公司業績增速預計15%。
2012年預計市場融資6500億元，其中IPO融資2500億元，新增解禁市值約9100億元，較股改期間年均30000億的新增市場流通市值明顯減少，貨幣投放好于2011年，房地產和商品市場的投資機會較少，證券市場的供求將明顯改善。
國元證券預測2012年中小盤指數走勢長期強于藍籌股走勢，投資者需要降低預期，關注投資小波段和強勢主題的表現，打好運動戰。全年以成長股投資為主，消費防御股投資次之，周期性板塊僅有脈沖式機會。重點行業配置推薦成長加防御組合，如新材料、環保、食品飲料、百貨和醫藥行業。利用股指期貨和融券賣空把握下跌時段的投資機會。
國元證券同時提醒投資者2012年關注三大投資風險，分布是房地產價格下跌和去庫存化速度，通脹走勢和大選背景下的國際地緣沖突與貿易沖突。
東興證券：明年股指尋求新平衡
⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇
東興證券研究所題為“改革加速 攻堅轉型”的2012年度投資策略會日前在福州召開，會議認為經濟增長中樞將下移，但短期內GDP增速跌下8%可能性很小，2012年市場將在政策利好預期、流動性改善以及盈利波動之間尋找新的平衡，預計滬指波動區間為2200點到2900點。
東興證券判斷，十二五期間我國GDP增速保守估計將達到8.9%，明年外需風險大體可控，基于IMF對明年經濟增長4%的預測，預計2012年我國出口增幅為15%左右，制造業去庫存繼續緩慢進行。同時，在中性情形下，判斷明年CPI增幅為2.9%到3.2%，若經濟出現快速下滑導致類通縮出現，則CPI增幅僅有2.2%至2.5%。
東興證券研究所所長王明德表示，流動性改善預期和盈利觸底反彈是2012年市場的兩大支撐。隨著通脹高點已經過去，流動性邊際改善的效應將越來越顯著，明年二季度初信貸增速拐點將顯現；2012年上市公司盈利年中觸底反彈概率較大，預計全年盈利增速保持在21%左右，市場點位預判在滬指2200點到2900點之間。
總體上看，明年中國經濟迎來“調結構”關鍵之年，2012年市場將在政策利好預期、流動性改善以及盈利波動之間尋找新的平衡。基于此，東興證券會議建議投資者從四個方面把握行業投資機會：
一是關注擴大內需帶來的行業投資機會，如醫療服務、紡織服裝，白酒，商業零售，新能源汽車等；二是關注改善民生基調之下未來投入較為確定的行業的投資機會，如水利、節能環保、保障房概念等行業板塊；三是深化改革背景下的行業投資機會，如落實“非公36條”下的通信、軍工和鐵路等行業；稅制改革下的物流、TMT、新能源行業；四是基于流動性改善和盈利觸底反彈預期下的估值修復機會，如房地產、金融服務業、汽車、建筑裝飾等。
東興證券在策略會上發布了品牌產品2012年度“東興八駿”，這8只股票分別為：北斗星通、龍源技術、中南傳媒、瑞普生物、古越龍山、隆平高科、聯化科技、雙箭股份。
東北證券：2012年A股蓄勢回升
⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇
東北證券日前召開2012 年A股投資策略報告會，認為目前市場整體估值水平無論PE還是PB均已國際化且與歷史低位持平，預計明年流動性好轉確立，將形成股市回升的重要推動力，A股有望演繹蓄勢回升行情，滬指核心區間為2300點至3200點。策略上應復活“價值理念”，尋找估值與業績間的平衡。
東北證券認為，歐債危機、國際環境的不確定性以及國內房地產投資回落是經濟的主要風險。而進一步的經濟體制改革，財稅制度、要素價格、產業組織結構等改革以及金融投融資的改革則有利于經濟回落的中長期改善。
預計明年國內經濟增速呈現先抑后揚，上半年物價逐步回落直至3季度，此后有所回升。隨著準備金率下調和貨幣信貸回歸合理，資金總量將有所改善，資本市場吸引力增強。
東北證券預測，明年上市公司業績增速保持在8%左右，2011年四季度及2012年1季度非金融類業績處于負增長，而后有望企穩回升。同時，經濟回落、業績下行及金融創新、解禁壓力，使中小板和創業板估值溢價難有提升且有回落壓力，中小盤股的機會將更多來自于業績的增長而非業績溢價的提升。
針對A股市場走勢，東北證券提出，目前A股整體估值水平無論市盈率還是市凈率均已國際化且估值水平已經與歷史低位持平，明年流動性價、量兩個維度的拐點將確立流動性的好轉，并形成股市回升的重要推動力，A股也有望演繹蓄勢回升行情，而后期的壓力主要來自物價再起后政策預期改變所帶來的波動。
預計明年市場成交量環比增長，市場有望在寬幅區間中運行至上軌而獲取正收益。伴隨流通市值擴大、市場主體更趨多元化、更適宜從資產配置角度看運行空間，上證指數明年核心區間可能為2300點至3200點。
在投資策略上，東北證券認為，在各類資本博弈、資本市場推進改革、金融創新以及國際化的大背景下，應復活“價值的理念”，尋找估值與業績間的平衡。
配置思路方面，需重視行業內部盈利的結構差異，預期在經濟回落、改革與轉型的過程中這種趨勢將加強。風格上，建議傾向以價值為主、主題為輔、挖掘成長。
具體而言，在投資主線及行業上，建議重點關注經濟物價雙回落、貨幣信貸回歸合理邏輯下，估值水平低、受益于未來要素改革、產業組織結構改善以及經濟回落下具有并購重組價值的板塊，即布局金融（券商、保險、銀行）、能源(采掘服務、電氣設備)、信息(電信服務、光通信)、汽車(乘用車、客車)等；同時，關注兼具主題與成長邏輯的節能環保(水處理、固廢)、新能源(核電)、農副藥材加工(中藥保健)、文化內容提供商(后3G信息服務、影視傳媒網絡廣告)、高端裝備(航天衛星導航、海工裝備)等。
德邦證券：明年仍為震蕩市 滬指運行中樞2300點
⊙記者 王曉宇 ○編輯 朱紹勇
德邦證券2012年A股投資策略報告會17日在沈陽舉行。德邦證券認為，明年A股仍將是震蕩市，波動區間1900點到2700點。明年歐洲經濟惡化拖累全球經濟，中國經濟增速下滑加速，政策趨松但力度遠低于08年。
對于明年宏觀經濟的走勢，德邦證券研究所副所長李項峰認為，明年中國經濟難言見底。在海外經濟長期低迷的情況下，凈出口對GDP的拉動作用已轉為負值，三駕馬車中消費支出最終將保持平穩，需警惕房地產投資高位快速回落對經濟的負面拉動。預計明年經濟增長一季度繼續下滑，重要低點在一季度，為8.2%，隨后回升。經濟的回升主要動力靠政策松動。通脹趨勢性回落，明年2季度CPI將跌至3%以下，下半年小幅回升，全年約3.3%。預計明年會有1-2次的降息，首次降息或在12年的2季度；存準率方面，12月5日已經首次下降0.5個百分點，預計12年仍會有2-3次的下調。
明年海外經濟仍不容樂觀。李項峰認為，受歐債危機及其所帶來的財政緊縮必要性加大的影響，歐洲經濟恐陷入衰退；2012年全球地緣政治危機加劇，加之多國面臨大選，增大了政治解決經濟危機的難度。
流動性方面，德邦證券財富玖功首席策略分析師張海東推測，2012年信貸規模較2011年略顯寬松，且未來隨時可能提高信貸規模來對沖資本外流，企業存款增速方面也有所將回升，流動性綜合指標在2012年將會得到一定的改善，從2011低位的13.2%回升到14.4%，成為大盤反彈的推動力。
基于以上對經濟基本面的研究，張海東認為2012年政策趨松、否極泰來，但力度遠低于2008年。歐洲經濟惡化拖累全球經濟，中國經濟增速下滑加速，A股底部弱市震蕩格局難以迅速扭轉。預計2012年企業盈利增速10%，給予估值11倍。市場的指數中樞在2300點附近，上下各400點的波動區間，股指總體將在1900—2700范圍內波動。
投資策略上，德邦證券建議投資者把握上半年政策松動下的上漲機會，規避下半年受海外形勢惡化而回落的風險。相對看好受益于政策的節能環保、文化傳媒和農業；消費需求穩定且受益成本下降的行業，如食品飲料、醫藥和旅游；緊縮政策放松重點受益的大市值板塊如銀行。
華泰證券：物極必反 反彈隨時可能發生
⊙華泰證券研究所 陳慧琴
加速探底 轉機初現
上周大盤收出極其罕見周線六連陰，形成了恐慌性殺跌行情，市場跌破2319點和2307點的政策底和2300點到2500點的平臺，前期強勢板塊補跌完成，加速趕底，尤其是基金重倉股的連續殺跌、砍倉。一方面表明市場處于極度弱勢格局中，另一方面也表明這種“全輸”的局面預示著市場進入下跌的中后期，日線、周K線底背離已非常充分，RSI、DMI指標進入嚴重超跌區域，這種情形只有1999年5.19行情和2002年2.29行情時出現過。相信物極必反的轉向隨時都有可能發生。
技術上，指數留下三個向下的跳空缺口，滬指自“11.16”下跌以來，期間未見明顯的反彈，且在這一路下跌過程中留下了“2448-2459”、“2285-2290”、“2216-2224”三個跳空缺口，如果“2448-2459”是突破缺口，這個缺口注定將成為未來反彈最大的阻力。
“2285-2290”為持續缺口，那么“2216-2224”缺口如何定性就十分關鍵，如果該缺口未能在2-5天內回補，則該缺口認為持續性缺口，如果完成回補，則階段性企穩反彈將值得期待。
綜合來看，4月18日3067點開始下跌以來，跌幅已高達26.95%，從時間周期上看，6124點下跌以來已經跌了51個月，而6124點調整到1664點調整了55周，而從去年高點3186點到目前已經用去57周，55周作為一個重要的變盤節點，市場已經具備了很強的變盤欲望。從價值投資的觀點來看，正是逢低布局、長線投資的難得機會。
關注政策累積效應
中央經濟工作會議為明年定調“穩中求進”的總基調，仍將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，預計2012年貨幣政策從操作上將回歸中性。明年上半年，下調準備金率仍將繼續；財政政策方面，預計伴隨著結構性減稅與轉移支付的加大，明年的財政政策從操作上將更加積極。經濟底未探明之前，只有政策信號能力挽狂瀾，應關注政策導向細節。我們的政策基本是經濟弱、政策松的格局，在復雜的國內外環境下，尤其是M1破8.4%，財政政策改革、貨幣政策微調的想象空間較大。雖然隨著宏觀經濟增速趕底，經濟刺激可能會進一步加大，但政策的全面轉向不可能在短期內一蹴而就，需要一個長周期的累積。因此，股市在經濟結構轉型過程中還將有一段較長時間的煎熬期。
機會是跌出來的，2200~2100點是2009年3月份大型復合式頭肩底的右上肩位置，該區域里的2150點則是重要的黃金分割位置，均有著較強的支撐。我們認為，周線級別的反彈行情將有望產生，愈是在市場絕望時刻，愈忌追漲殺跌，中線者堅持逢低介入、越跌越買的操作策略。隨著前期強勢板塊補跌，也說明了市場短期的殺跌進入最后一跌。市場有望在2150點附近企穩，引來階段超跌反彈，重點關注有高送轉高分紅預期的年報行情和年報超預期以及錯殺成長股。我們認為，未來要關注管理層對長線資金入市能否具體落實、匯金有無繼續增持動作、存準率的動向，以及偏暖政策的累積效應。
三條線索：政策扶持、
新興產業和年報預期
2012年可能延續經濟增長放緩的態勢，符合政策調整和經濟轉型的輕資產公司的結構性機會，受益政策扶持的具有成長性的新興產業股和服務業內需成長股是投資方向。市場的強勢動力仍在于貨幣政策的放松預期,以及十二五規劃等行業政策利好,而周期性行業的利潤增速仍處于下降通道中。十二五期間轉變經濟增長方式，放棄投資拉動型，轉變為消費拉動型的經濟增長方式，提高新興產業在GDP的比重，經濟轉型帶動的新興產業發展仍是下一步政策的主要著力點,因此文化傳媒、環保、軟件、物聯網、新一代信息行業，移動互聯、物流和新能源主題投資仍是場內資金博弈的重點。逢低關注年報預增的戰略新興產業股如節能環保、物聯網、三網融合、新材料，相關股票有遠望谷、國電清新、飛力達、奧飛動漫等。
2014年全國火電燃料機組脫硝將全部強制達標，未來兩年脫硝市場進入集中爆發期，脫銷市場總容量1800億元，燃燒控制、工程安裝以及催化劑三大子行業均將得到顯著提升。尤其是脫銷電價獲批，十二五需要投資1950億元，先行的7.07億千瓦時中90％在十二五需要脫銷，為此中線仍可關注國電清新、金自天正、先河環保、龍凈環保、興蓉投資等相關公司。
如果年報高送行情、年報預增新興產業股都沒有行情，其他概念則更難有作為，強制分紅新政的推進有望讓市場跑出更多的現金奶牛股小盤股。因此，仍可逢低關注東軟載波、東材科技、沃森生物、東方財富、光線傳媒等，對2010年沒有送配的江海股份、焦點科技、華工科技也可逢低留意。
（執業證書編號： S0570510120026）
東吳證券：市場正在接近第三個底
⊙東吳證券 周愷鍇
根據之前市場的運行規律來看，上證綜指998點和1664點等重要歷史底部區域的出現往往先后會經歷四個底部：首先出現的是估值底部，其次是政策底，第三是市場底，最后是經濟底。從其內在邏輯來看，當市場預期開始悲觀的時候，給予上市公司的業績增長預期往往會比較低，同時隨著悲觀預期的不斷惡化，上市公司的估值水平也會處于較低水平。目前銀行、地產等權重板塊的估值已不足10倍，部分個股甚至更低，其估值水平已經處于歷史最低位，我們認為市場的估值底已經出現。之后，隨著股指的連續下挫，管理層開始出臺相關利好政策，政策底隨之出現，但政策底往往只會引起短線的反彈，并不會改變市場原先的運行規律。我們認為，當前股指正在逐漸接近市場底。最后出現的就是經濟底，這往往是作為最后對于前期市場底的確認信號，因此這個底部一般會比市場底要略高一些。畢竟作為經濟的晴雨表，股市往往會提前反映經濟的走向，自然市場底的出現也會早于經濟底。
大盤連續調整的勢頭終于在上周五得以改變，兩市股指均止步于六連陰。短線來看，大部分板塊尤其是中小板和創業板中的多數個股在經歷了連續下跌后，恐慌情緒達到高點，技術指標也呈現出嚴重的超賣現象；另外，根據缺口理論，從本輪始于11月4日滬指2536點以來的調整來看，已經分別在11月18日、12月13日和12月15日出現了三個跳空缺口，在第三個衰竭性缺口出現后短線或將迎來超跌反彈。結合上周五滬指出現陽包陰的形態，周末證監會推動養老金、公積金等投資股市以及加快QFII資格審批的組合拳救市利好消息的刺激，我們認為短線反彈或已展開，倉位較輕的投資者可根據盤面熱點和各自偏好適當參與。但是站在中線角度，年末資金結算、新股保持快節奏發行以及經濟仍在承受轉型陣痛等不利因素的背景下，股指反轉的可能性較小，投資者仍需適當降低反彈預期。
西部證券：止跌信號初顯 反抽空間有限
⊙西部證券 黃錚
我們認為，下跌格局一經確立只有度過必要的修復期，才能最終完成止跌筑底。在貨幣政策穩健但不全面放松的主控背景下，年末IPO加速發行和年報業績的預期回落，仍在很大程度上主導市場延續弱勢格局。操作上，需要及時把握短線反抽機會，對于基本面偏差的個股品種仍以減持為主。
從上周末消息面來看，證監會、央行、外管局聯合發布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》，首批200億元小QFII試點開啟，投資股票資金不超20%，雖然從長期來看推動績優股的有效需求，并在一定程度上緩解供求矛盾，但對于恢復羸弱的市場心態的幫助作用有限。尤其是上周以來的人民幣兌美元的匯率曾經幾度盤中觸及跌停，海外機構看淡中國經濟，以及匯豐12月中國制造業PMI初值49.0，所顯示的國內經濟增長回落態勢趨于穩定，但經濟增長動能仍舊疲軟。對于經濟過快回落的擔憂，直觀反映在2012年上市公司盈利增長的下調預期當中，這才是當前是市場最大的做空力量。另一方面，在市場如此大幅下挫的過程中，并沒有妨礙新股IPO的發行速度。從目前已公布的信息可知，未來六個交易日中仍有八只新股加入發行，供求關系的急速擴張已令年末資金面不堪重負。而在上述內外驅動因素難以呈現趨勢性改善的階段，指數方面實在不能期待會有超預期的轉變，上周五久違的陽線，也只能依賴于前期持續下跌后的正常技術反抽。
結合市場走勢來看，是在悲喜交加的雙向困惑中進行艱難抉擇。悲觀情緒改善得不顯著，在于權重股還沒有形成整體回穩。首先，房地產政策的調控方向仍在堅持。結合房地產指數的表現來看，上周5.58%的跌幅還在急速放大，雖有七成房地產上市公司年終業績預喜，但以在建工程停工來緩解資金面壓力。其次，受國際資源品價格明顯下跌以及需求下行影響，時隔八個交易周以后，有色金屬指數再度上演超過10%的周跌幅。單純依靠銀行類指數的底部回穩，還難以促成上述權重品種的全面走暖。不過，下跌過后市場也有一些積極信號顯露，12月以來的市場下跌中，產業資本增持的力度卻在不斷加大。相比11月份A股市場增持112次的累計金額8.86億元，截至12月上旬，A股市場共發生60次增持行為，增持金額高達18.29億元。盡管不能將資本增持單純看作是判斷市場底部的信號，但像海螺水泥對冀東水泥持續增持比例提至15.05%，至少是股東對公司前景及其產業價值的方面，已經較為認可當前的估值優勢。從這一角度而言，市場信心的逐步穩定是可以有所期盼的。
總體而言，滬指2200點整數關口雖然失而復得，但股指短時期內深陷的破位形態較為惡劣，而且以滬指月內、年內跌幅分別4.65%和20.77%來看，這對后期市場形態修復無疑增加了一定難度。比對滬指近兩年依次低點1664點、2319點的筑底周期，均需要等待12個交易周以上才有望出現力度較大的反彈機會，當前市場回穩恐怕還要再行斟酌。畢竟，指數觸底階段同時又面臨年報業績增速放緩、節前資金需求與擴容壓力同升的窘境當中，只要不利因素的風險影響潛在，市場的底部反彈就難存較大期待，超跌反抽的空間高度有賴于熱點進一步的聚集程度，關注滬指底部在2240-2280點一帶的上行壓力。操作上，在市場仍處于重心下移的探底形態中堅持風控至上，進場抄底的短線意義并不明顯。
華寶證券：短期反彈料將延續
⊙華寶證券策略組
我們認為，歐盟成員國信用狀況的不斷惡化，將嚴重拖累整個歐元區的經濟，甚至連德國、法國都將面臨經濟下滑的風險。而最新美聯儲貨幣政策會議聲明顯示美國經濟仍在適度增長，因此美元相對于歐元繼續保持升勢的可能性很大。
國內方面，中央經濟工作會議定調“穩中求進”，表明當前第一要務是保證經濟穩定增長。我們認為，在經濟尚未出現明顯硬著陸跡象的情況下，政策仍將處于觀望期。同時，雖然上周央行再次凈回籠730億，但市場資金狀況仍不緊張，主要是對此前存準率下調和財政存款投放的微調，另外也是針對即將到來的春節前流動性需求高峰所作的提前平滑。因此，我們判斷在25日左右開始流動性將保持相對寬松，加上又有匯金公司增持四大行的傳聞，本周大盤延續反彈的可能性很大，但對于反彈高度和持續時間仍需保持謹慎，震蕩區間大體將保持在2200-2300點。
投資策略上，短期內我們認為A股市場已現過度悲觀情緒，投資者宜考慮適當加倉波段操作。中長線投資者仍可繼續逢低關注擁有全國品牌及突出的區域品牌、渠道資源的消費成長類上市公司，包括酒類，生物醫藥和中西部商貿等。激進投資者可關注傳媒、LED以及其他節能環保類的交易性機會。
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